上海电气六出一进多赢压力下的战略重组钣金

发布时间：2022-07-07 23:07:46

上海电气六出一进多赢压力下的战略重组

2006年9月13日至今，上海电气集团股份有限公司资产动作频频。 　　在上海电气与其母公司上海电气总公司，上海电气与其子公司上海机电股份有限公司之间，资产进出的规模虽然不大，交易框架也并不复杂，但背后的逻辑却耐人寻味。 　　在一个敏感时期，这家中国最大的装备制造集团，正试图通过“重组”来化解来自各方的压力。 　　重组逻辑 　　重组之前，上海电气下设“电力设备”、“机电一体化设备”、“交通设备”和“环保系统”4大核心业务板块。而此次调整的重点为“机电一体化”，上海机电正是上海电气这一板块中的核心平台。 　　上海机电的前身为“上菱电器”。1997年，上海电气入主，历经重组，公司从单一的家电制造业转型成以电梯、冷冻空调、印刷包装机械等机电产品为主业的公司。 　　把液压气动公司和3家合资公司的股权注入上海机电，被看成是上海电气对上海机电履行股改承诺。2006年8月，上海电机股改实施，上海电气承诺“积极支持上海机电进行产业整合，将上海机电打造成机电一体化优质资产的核心运作平台”。 　　股改之前，2006年4月，上海电气已经向上海机电转让了其持有的三菱电梯工程技术有限公司40％股权，该公司是上海电机核心业务电梯的配套企业。未来，上海电气总公司还将把旗下未上市的印刷包装机械资产注入上海机电。 　　但原属“机电一体化”板块的重工资产，并不在上海机电的整合之列。重型机器厂等，将与从上海电气总公司注入上海电气的上海起重一起，组成与“机电一体化”并列的“重工集团”。 　　而在上海电气整合思路渐清之前，上海重型机器厂等企业是否归入上海机电，一度成为市场关注的焦点，引发上海机电是机电一体化资产“核心运作平台”还是“唯一运作平台”的争议。 　　上海电气最终亮出了自己的重组逻辑。把“机电一体化”业务整合到子公司、把租赁和保险业务抛售给母公司，同时，打造新的“重工集团”概念，上海电气意图“收缩战线、重点突破”。 　　上海电气称，其出售非核心业务所得的资金将“用于核心业务的进一步发展”，而“重工集团”正是上海电气未来核心业务的一部分。 　　国泰君安分析师罗景指出，上海电气今天真正的核心业务依然是电力设备，2006年中期其对上海电气的销售贡献达61.6％，利润贡献达69.8％，不过，“这一市场目前即使还没有饱和，也接近于饱和”。国泰君安预测，2006-2008年间，上海电气电力设备业务销售增长率将分别为43.4％、9.2％和-12.6％。 　　“电力设备业务将于2008年回落。”罗景认为，上海电气设立“重工集团”，更多是为了让投资者看到未来的利润增长点。 　　以此次注入的“上海起重”为例，上海电气称，这家生产核电厂等专用起重设施的公司，“是本集团核电厂项目不可或缺的环节”，将产生协同效应。不过，鉴于“核电项目规模有限”，并且“由招标到产品交付一般需要5年左右”，这一项目短期内“贡献有限”。 　　对于上海电气“收缩战线”之举，还有其他的解释。 　　一位前上海电气高层近期透露，上海电气最初计划拿到香港去上市的只是电力设备资产，西门子为其战略投资者。但后因违规引入社保资金，西门子被排除在外，上海电气才把“机电一体化”、“交通设备”、“环保系统”，甚至是“租赁”、“保险”等概念注入其中。今天，上海电气的“瘦身”动作理应可以看成是对当初“错误”的部分修正。 　　多位分析人士指出，上海电气业务庞杂，“几乎没有人能够了解它的全部业务”，这家公司习惯上一直被看成一家电力设备企业。 　　在主营业务增长放缓的背景下，上海电气开始“内部挖潜以保持盈利平稳增长”。无疑，这家“规模庞大，业务繁杂”的公司“内部有较大整合挖潜的空间”。 　　海通证券在上海电气向上海机电注入资产后，将上海机电A股的“合理价位”调整至12.07元。海通证券是上海机电股改的财务顾问。 　　瑞信2月1日则将上海电气的12个月目标价格上调至5港元。瑞信是上海电气香港上市的保荐人。 　　迹象似乎表明，在一系列资产换手动作中，在上海机电、上海电气和上海电气总公司间，有望形成一个“多赢”的局面。 　　价值重估 　　这些存量资产游走于上海电气体系内部，在被赋予新的“战略地位”的同时，也获得了“价值重估”的机会。 　　在上海电气向上海机电转让上海ABB电机有限公司25％股权的交易中，9684.5万元的交易价格相比净资产增值93％。对于这家过去3年连续盈利丰厚的合资公司，上海电气采用收益现值法进行评估，以便“能更科学、合理地反映资产的市场公允价值”。 　　上海电气向上海机电转让的液压气动公司，则相比净资产增值4363万元，增值率为19.69％。这家公司的主要增值点在于土地。液压气动公司原价734万的土地使用权，在交易中被重估为4034万元，增值3300万元。 　　而上海电气从上海电气总公司收购的上海起重97.24％股权，更是溢价甚高。相比净资产价格6496万元，上海起重的评估价值高达1.5614亿元，收购代价是净资产的约2.33倍。 　　该资产以“重置成本法”估值。虽然详细评估报告尚未公布，但历史资料显示，上海起重同样具备土地增值潜力——其“总占地面积为14万平方米，总建筑面积为6万多平方米。其中，公司在上海宝山区建设了占地面积66600平方米的车间”。 　　而前述的其它交易，多以接近净资产的价格成交。 　　这些经过重估的资产，将会以新的价值计入上海电气体系的账册。虽然现实的增值比例不高，未来的战略价值待考，但通过对旗下存量资产的战略重组和价值重估，或将为上海电气阴霾密布的2006年增添一抹亮色。 　　·链接· 　　上海电气的“六出一进” 　　2006年9月13日，上海电气向上海机电转让了其全资子公司“上海电气液压气动有限公司”； 　　该年12月18日，上海电气向上海机电转让了其在三家合资公司“上海ABB电机有限公司”、“马拉松革新电气有限公司”和“日用-友捷汽车电气有限公司”中持有的全部股权； 　　2007年1月23日，上海电气自电气总公司收购了“上海起重运输机械厂有限公司”97.24％股权，从而全资拥有这家重工企业； 　　1月29日，上海电气又把其持有的“上电租赁”和“上电保险”股权卖回给电气总公司。之后，上海电气不再持有这两家公司的股权。

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